分级基金8月报：长线布局高折价债基进取份额
优先份额收益率走高
长线布局高折价债基进取份额
8月市场概况
8月沪深两市双双收跌。截止8月末上证综指收于2567.34点，跌134.39点。跌幅为4.97%；深成指收于11397.48点，跌592.95点，跌幅为4.95%。大盘股强于小盘股。中证100下跌4.06%，中证500下跌4.27%。23个申万一级行业2行业上涨，其中，食品饮料、餐饮旅游、信息服务表现居前，分别为2.53%、2.45%、-0.61%，交运设备、家用电器、黑色金属表现居后，分别为-7.83%、-8.55%、-9.42%。中信标普全债指数下跌0.04个百分点。
分级基金各个份额8月份的净值与价格表现
1.
基础份额的净值表现及折溢价情况——股票型与债券型全部下跌
本月分级股基的基础份额全部下跌，其中建信双利跌幅最小，仅下跌1.20%，跌幅最大的是银华深100，跌了4.99%。总体看来，由于8月股票市场表现不佳，股票型基金下跌难以避免。在单边下跌的行情中，主动管理型的基金跌幅要明显少于指数型的基金，跌幅在前五的都是指数型基金，主要是由于指数基金的必须保持高仓位来跟踪指数，实行的是被动投资，因此损失较大。
8月所有的分级债基基础份额都出现了不同程度的下跌，跌幅较小的是嘉实多利，跌0.17%，跌幅最大的是大成景丰，跌了2.47%，值得注意的是在上个月也是这两只基金占据了首尾的位置，也验证了债券型基金业绩延续性较强的特点。本月债券市场继续受到资金面紧张的影响，深度调整，虽然债券基金在打新股方面有所收益，但股票和债券市场的双重下跌还是使债券型基金遭受了较大损失。
没有配对转换机制的分级基金在7月的所有交易日内都呈现出折价的走势。从单个基金看，长盛同庆、国泰估值优势、大成景丰和富国汇利的折价率大部分时间在3%到7%以内。泰达宏利聚利折价率较高，一直维持在15%左右。造成泰达宏利聚利折价率如此之高的原因，一是投资者不看好债券市场之外，更主要的是该基金的到期时间过长，还有4.7年，因此该基金的两类份额在二级市场上遭到抛售。虽然这些基金折价率比较大，但由于缺乏配对转换机制，无法进行套利交易使折价率变小。
可配对转换的分级基金在8月的折溢价比较小，基本上都在-2%到2%之间，由于配对转换是需要一定的申购赎回费的，因此大部分情况下都没有明显的套利机会。只有信诚中证500和国联安双禧在个别交易日的溢价率超过3%，产生了一定的正向套利的空间，但很快被市场发觉，因此在下一个交易日套利机会就消失了。从平均走势来看，在8月上旬和下旬期间，折溢价率明显比8月中旬时期大。主要原因是在8月上旬和下旬时股票市场的波动率较大，造成分级基金各类份额也有较大波动，折溢价率也较大，而8月中旬市场较平静，折溢价率也有所收窄。
2.
进取份额的价格与净值表现——净值全部下跌，二级市场仅多利进取上涨
8月分级股基进取份额的净值全部下跌，其中建信进取由于母基金下跌较少，杠杆较低，因此在所有股基的进取份额中下跌最少，跌幅为2.43%。反观申万进取，该份额的母基金跌幅高达4.70%，杠杆也较大，因此净值损失排名第一，跌幅为12.20%。
从二级市场的表现看，也都是下跌的，但大部分的价格跌幅都小于净值的跌幅，表明市场上看好进取份额的投资者还是比较多的，已经提前布局，准备在市场行情转好时获得杠杆带来的超额收益。
如果定义当月进取份额涨幅/基础份额涨幅为当月实际杠杆，把价格涨幅/净值涨幅定义为杠杆弹性，则可以把股票型进取份额的属性在下表中列出。本月实际杠杆最大的是瑞福进取，当月的实际杠杆为2.62，在母基金跌幅2.22%的情况下，进取份额的净值损失了5.81%，可见杠杆是把双刃的利器，在把握时一定要注意控制风险。瑞和小康以及瑞和远见由于还没到杠杆区间，因此实际杠杆为1，净值涨跌幅和母基金相同。大部分进取份额的杠杆弹性都小于1，在市场下跌的环境中表明投资者对此类份额今后的表现看好，因此二级市场下跌较少。8月股票型分级基金的进取份额实际杠杆及杠杆弹性
当月实际杠杆杠杆弹性国投瑞银瑞福进取2.620.34申万菱信深成进取2.590.49国泰估值进取2.430.18银华鑫利2.380.52建信进取2.020.72信诚中证500B1.951.14银华锐进1.930.46长盛同庆B1.890.33国联安双禧B1.80.61兴全合润分级B1.610.59瑞和远见10.76瑞和小康11.46
数据来源：好买基金研究中心
本月由于所有的分级债基基础份额都是下跌的，因此分级债基进取份额的净值也有不同程度的下跌，跌幅最小的是天盈B跌1.93%。跌幅最大的是景丰B，受到母基金跌幅较大以及杠杆的影响，本月景丰B净值下跌了10.55%，甚至大于很多普通股票型基金的跌幅。因此在投资分级债基时一定要注意风险，进取份额的风险收益特征和普通的债券基金有很大不同。
在二级市场上，多利进取的表现最好的，主要是因为多利进取与多利优先可以配对转换，致使多利优先出现了较高的溢价率，在一定程度上减少了二级市场的跌幅。不过截至7月底多利进取的溢价率已经高达35.22%，即使在债券市场比较乐观的情况下，目前的溢价也透支了未来一年以上的收益，因此需要警惕。价格跌幅最大的是也是景丰B，二级市场价格大跌了10.81%。
3.
优先份额的价格与净值表现——折价率有所增加
按照约定的收益率，除了合润A属于保本无额外收益，其他分级股基优先份额的净值都稳定增长。不过在二级市场上的表现却是普遍下跌。跌幅最小的是估值优先，跌0.10%，跌幅最大的是银华稳进，跌5.05%。此类优先份额的价格涨跌与货币市场的资金面松紧程度有一定的关联，一般来说，当回购利率高企、资金面紧张时，价格往往出现下跌，反之价格则会上涨。从8月的整体情况来看，资金还是比较紧张，回购利率处于高位，因此价格普遍下跌。此外，可以配对转换的优先份额还受到进取份额折溢价率的影响，两者之间会有一个跷跷板的效应，本月大多数进取份额的溢价率都是增加的，因此对优先份额也有一个影响，在投资时也要注意。
分级债基的优先份额表现与股基的情况基本类似，也是净值按合约规定的上涨，但从价格来看，是涨跌不一的。泰达宏利聚利A在二级市场上上涨了2.70%，涨幅远大于净值增长，主要原因是该优先份额在7月的跌幅过大，当时折价率超过14%，因此在本月二级市场价格有所反弹。跌幅最大的是多利优先，本月价格下跌了2.29%，主要是因为多利进取的溢价率进一步扩大，而该基金可以配对转换，因此对应的优先份额折价率走高，价格跌幅较大。