中金房地产行业策略双周报:曲折中前行
摘要：我们看到,对地产不利的因素比如外围环境恶化、CPI高位运行以及紧缩的货币,多数是系统性影响,伤害的是估值体系和增长预期,那么对比其他行业,地产股先挤出估值泡沫(目前2011年P/E仅10倍),业绩锁定高(11~12年近70%业绩锁定),短期内至少有相对收益,配合成交量上行则有绝对收益。我们从年初以来一直认为,房价不调、*策难松,我们看淡2012年上半年的行
本期观点:曲折中前行,维持"超配",建议买龙头、博反弹:过去的两周,A股受资金面偏紧以及欧债危机等外围环境影响下跌了5.8%,但我们看到地产指数还是小幅跑赢了大盘0.5个百分点,龙头公司下跌幅度在1%~4%。我们认为九月看多的逻辑依然成立,成交量随着推盘在往上走,三线扩大限购如我们预料的低于市场预期(目前仅台州、衢州两个城市跟进,且都为长三角城市)。我们看到,对地产不利的因素比如外围环境恶化、CPI高位运行以及紧缩的货币,多数是系统性影响,伤害的是估值体系和增长预期,那么对比其他行业,地产股先挤出估值泡沫(目前2011年P/E仅10倍),业绩锁定高(11~12年近70%业绩锁定),短期内至少有相对收益,配合成交量上行则有绝对收益。
中期个月走势,现在市场上有观点认为:1)房价将在僵持后可能于年底前有较快的调整;2)投资增速可能在今年4季度经历较为显著的下滑;3)行业惨淡、经济下滑情况下可能有*策放松。我们从年初以来一直认为,房价不调、*策难松,我们看淡2012年上半年的行业增长(包括投资和销售),并且不排除全国数据一季度出现大幅负增长的可能性,但就今年而言,断崖式下滑的概率较小,投资惯性下,房地产开工、投资2011年都将维持高位,因此,年底前*策力度都难言放松,地产股在估值探底后,将进入较长时间的筑底期;反转机会,我们认为,要先观察流动性,整体资金面再宽松以及限贷放松将是行业反转的先行指标。我们建议投资者在四季度以持久战心态,看销量来抓反弹,并战略性布局基本面/品牌突出的龙头公司。
选股策略:我们强调九月先看流动性再选弹性,销售爆发性强的龙头公司是首选。A股还是三条选股主线,龙头建议关注招商、金地、万科;保障房看首开、中建;商业地产推荐金融街、金桥。
组合调整:我们本期维持配置不变。
板块回顾:板块走势:上期,中金地产指数下挫5.4%,略好于同期中金A股大盘指数5.8%的跌幅。个股方面,龙头股票期内基本下跌1%~4%,中小市值、三四线城市地产股下跌5%~10%。
组合业绩:组合净值期内下跌4.1%,分别好于地产指数和大盘1.2个百分点及1.7个百分点,万科期内-1.2%,招商-3.9%,金地-5.5%,首开股份-6.3%,金融街-3.1%,金桥-4.3%。
焦点讨论:上期,我们在北京、上海两地路演,交流下来,我们发现,1)销售:市场对短期的价格调整已经有预期,调整幅度上有分歧;2)投资:有部分投资者预期2011年4季度开始投资会有较大幅度下滑,而市场尚未对2012年的投资增速形成一致预期。我们认为,价格调整是小步慢跑,2008年7~9月环比下降20%~30%的"价格雪崩"难再现,因为国内经济、外围环境这是都在经历"有准备"的调整,过冬棉被厚,下行时间长,速度慢;投资数据2011年无忧,但2012年难言乐观,我们预计2011年投资依然在同比增长26%的高位,而2012年将在16%左右。